中国宏观经济信息

  第  25  期

(总第614期)

国家信息中心经济预测部             2009年06月29日

国信观点：　宏观调控政策面临抉择困境

最快预测：　慎防房地产业非理性回升

　　　　　　中长期影响油价的全球石油供需形势分析

政策前瞻：　发改委：车辆购置税改革将在年底前完成

　　　　　　汽车以旧换新实施办法公开征求意见

　　　　　　新能源汽车准入规则“爆冷”：镍氢电池车成主流

权威之声：　世行最新中国季报：中国继续感受全球危机冲击

　　　　　　吴晓灵：复苏有待观察，调结构应由市场主导

　　　　　　成思危：信贷资金流入股市楼市 造成暂时性回暖

产经动态：　新能源产业规划：光伏安装量可能扩至20GW

　　　　　　贸易保护主义或卷土重来 中国纺织出口前景堪忧

要情分析：　世界金融危机发展趋势——对中国经济的挑战与机遇

　　　　　　1-5月份工业利润降幅缩小的原因解析

宏观调控政策面临抉择困境

5月份数据出来以后，对我国经济形势抱乐观态度的人逐渐多起来。在一揽子经济刺激政策作用下，我国经济确实多项指标好于预期，经济企稳向好态势明显。但从发展趋势看，当前我国经济政策却出现了三大困境，包括宏观调控政策是否应当调整、货币政策应当如何适度和投资高增长的利与弊。如何看待这些困境并作出抉择，对下一步宏观政策取向、经济持续回升乃至中长期发展有着重大影响。

困境之一：宏观调控政策是否应作调整？

在本轮经济刺激政策中，积极的财政政策和适度宽松的货币政策真正实现了“出手要快，出拳要重和措施要准”，政策效果显著，尤其是政府扩大中央投资，对拉动投资和经济增长效果更是明显。但在我国经济企稳回升的关键时期，下一步宏观经济取向却面临是否应作调整的困境：如果政策作出调整，一旦政府投资减弱或退出，经济持续回升将受影响；如果继续坚持，持续扩大政府投资和实际上过度宽松的货币政策又会产生许多问题。扩张性政策是将经济回升扶上马送一程还是逐渐收缩，确实面临着两难选择。

选择下一步宏观政策取向，应坚持以科学发展观为指导。经济增长并不同于发展，经济发展不仅是增长。因此，经济刺激政策应在继续坚持扩张政策总基调不变的前提下，对财政和货币政策作出适度调整。财政政策方面，要坚持以人为本，加大社会发展中薄弱环节和领域。仅有扩大投资、促进增长是远远不够的，还必须加快体制改革与制度创新。否则，再多的投资也是白投，投了也是劳民伤财的政绩工程、形象工程和低水平重复建设。没有制度和体制的现代化，就不可能有经济和社会发展的现代化。要实现以人为本，要求在经济、社会、文化等发展的各方面、各层次都要体现出人文关怀，树立服务意识、现代意识、法治意识和人文意识，仅仅有所谓大局意识和政治意识是远远不够的。

困境之二：货币政策如何实现“适度宽松”？

货币政策面临的困境是，如果政策作调整，可能会使前期投资形成半拉子工程，造成巨大的浪费，也会影响经济复苏进程，政策目标难以实现；如果不作调整，按前几个月货币政策的实施力度，货币投放必然失控，大量信贷资金涌入市场，对实体经济和金融市场产生消极影响，包括引起物价上涨、股市泡沫和金融风险积聚等。

当前，货币政策的确面临困境，解决问题的办法是，金融监管当局要坚持在适度宽松的货币政策大基调不变的情况下，对具体政策进行调整，既要促进经济稳定回升，也要未雨绸缪，及时关注和防范金融风险，防止“适度宽松”的货币政策的“过度”实施。刺激政策方面，要继续加大对中小企业投资贷款的支持和制度设计完善工作，加大对技术创新、农业、新能源、节能环保等领域的支持。调整政策方面，一是应高度重视房地产信贷政策，当前调整的时机已经成熟，原因是房屋成交量急剧放大，房价已经环比三个月上升，宽松的货币政策使房地产市场调整过程提前结束，因此这个调整过程是不充分、不完整的，并没有解决房地产市场中存在的固有问题和矛盾，而只是将问题和矛盾向后推移，实质上是推延和放大了问题或泡沫，甚至将已经存在的泡沫越吹越大，加大了未来金融风险。二是信贷投放规模过大，大量信贷资金并未全部进入实体经济，而是进入股市、楼市等资本市场，放大了金融风险，使经济刺激政策也大打折扣。因此，应采取窗口指导等政策工具对信贷规模进行适当控制。

困境之三：投资高增长的利与弊？

短期看，扩大投资是促进经济回升最直接、最有效的手段，对扩大内需、经济增长、解决就业具有十分重要的意义，尤其在经济危机时期更是如此；但从中长期来看，投资持续高增长和规模扩大，将使我国经济结构失衡问题更加突出。内外需失衡和投资消费失衡是我国经济结构失衡中两个最大的问题。扩大投资只会使这两个失衡问题更加严重。一方面，投资增加，在外需不变的情况下，投资比重提高，消费比重必然下降，投资消费比例更加失衡；另一方面，投资扩大，也使已经存在的产能过剩问题雪上加霜，在短期内国内消费需求增长有限的情况下，又不得不向海外找市场，进一步恶化内外需之间的比例关系。

解决问题的办法是采取更加直接的扩大消费的政策。把减税、提薪和完善收入分配作为扩大消费需求的三把利器。减税是为了降低政府税收在国民收入中过高问题，提薪是降低企业利润在国民收入中过高问题，完善收入分配是为了扩大中等收入者的规模和比重，为扩大消费尤其是居民消费奠定坚实的需求基础。同时，打破垄断，创

造公平竞争的市场环境，发展壮大多种市场主体，促进市场竞争，发展和完善金融市场，为扩大民间投资创造体制政策环境。总之，目标是使绝大部分投资走上需求导向型、市场化的道路。                                      （执笔：周景彤）

慎防房地产业非理性回升

1-5月份在适度货币政策和积极财政政策支持下，房地产业出现了回暖迹象，一是商品房销售面积和销售额大幅增长，二是70个大中城市房屋销售价格连续三个月环比正增长，三是房地产开发投资增幅由负转正，四是北京、上海和深圳一些大城市房地产交易量和房价大幅上涨。房地产业的回暖迹象对于经济企稳回升有积极作用，但是，如果在房地产业的调整不彻底、不到位的情况下，又出现新一轮房地产过度增长泡沫，那末将来经济调整和产业结构优化将要付出巨大的代价，美国房地产次贷抵押引发的全球金融危机给我们提供了足够的经验和教训。当前房地产业运行出现几方面令人担忧的现象：

1、“一成首付”蕴含着极大风险

最近有些中介公司为了促进交易，联合按揭评估公司，对交易目标予以高价值评估，然后通过签订阴阳合同，使买房者事实上只需支付一成的首期；有房地产商为了高价位放量出货，愿意垫付其中一成首付，让置业者通过未来分期返还，诱导置业者购房；有银行为了完成繁重的放贷任务，抢占市场份额，采取创新性的金融产品，如可用信用卡透支其中一成的方式等等。

这一切都是宽松化货币政策的产物。国家放松货币，其主要的目的是希望“救”实体经济，救广大处于“水深火热”的中小企业。可到了银行的具体实施过程中，中小企业仍然是不受其爱的“野孩子”。倒是房地产和个人房贷一开始就成了“香饽饽”，国家放松了房地产的自有资本金比例使开发商有钱了有能力坚持高房价，大规模的实施宽松的个人房贷，使越来越具规模的改善性置业者、投资者推高房价。

首付比例和房贷利率政策是国家调控房地产的最主要也最管用的政策，既可用来调整楼市的供需关系，房产消费过热时，提高首付和利率，减少置业规模。反之，降低首付和利率，扩大置业规模，同时还要防范金融安全，防止不具一定支付能力的人进入楼市或者防范未来容易可能发生不能支付的行为。可是，今天的房贷问题，在宽松货币政策的导向下，有些失控的迹象。“一成首付”蕴含着极大风险。

美国的次贷危机给我们提供了极好的前车之鉴，推动不具支付能力的人买房或者推动有一定能力的人炒房，楼市在被疯狂推高后再次大幅下跌会产生怎样的后果是可以想象的，面对日益宽松的房产政策，政府的宏观调控应有清醒认识和正确导向，要持续发展就不能急于求成。

2、开发商购地游走在疯狂的边缘

最近两个月，一些大城市的地价你追我赶，开发商都忙着“攻城略地”，圈地热潮再次出现。万科5月新增了6个地块项目，分别位于无锡、佛山、沈阳和青岛。绿地集团5月在上海接连获得两个地块。龙湖、保利也纷纷在北京增加土地储备。各地开发商争相购买、囤积土地，某些地块的土地拍卖经过上百次竞价，成交价比底价翻了好几倍。北京市土地储备中心在6月23和24日集体出让了12块土地，成交价格在两天内被连续刷新记录。土地成交价被频频刷新的不只是北京。五六月份以来，上海、广州、深圳、杭州、大连等一线城市，不仅多块入市土地争夺激烈，高价成交，而且个别黄金地块也再次创下天价成交纪录。可以说，开发商购地竞争异常激烈，正“游走在疯狂的边缘”。

房地产企业受到了市场回笼资金和金融市场流动性充裕的鼓励，希望能够做更多的土地储备为未来的发展打下基础，促成了目前很多的开发企业倾向于拿到更多的土地储备，去年6、7月份好多地方土地出现流拍的现象，可是相隔不到一年，当初的“烫手山芋”又都变成“香饽饽”了，但是，这种由信贷资金支持的疯狂抢地买地有多大持续性，地价与房价是密切联系的，大量“地王”的不断的产生，对整个房地产市场价格的推高将有巨大作用，不利于房地产业的稳步发展。在宏观经济形势还没有完全好转，房地产市场形势预期也不是非常明朗，下半年政府应采取相应措施，适时改变推地节奏，让土地供应市场和房地产业的发展整体上保持稳定。

3、信贷式房价上涨存在变数

今年1-5月我国新增贷款发行额达到5.84亿元，增幅大大超出预期，预计6月份新增信贷额仍在1万亿左右，信贷资金快速增长，相当一份资金流入了股市和楼市，所以造成了股市和楼市明显的回暖。我国2006年以来的房价上涨一开始是由刚性需求推动的，但当前房市发展则直接受到信贷大规模的投放推动。有机构曾对广州、深圳、珠海、东莞等地的股份制银行进行摸底调研，其调研报告显示，广东地区银行资产结构中，房地产相关贷款仍为部分银行的重要投放领域，部分银行房地产开发贷款达25%，个人按揭贷款近50%，各银行并未在规模上减少房地产类贷款。种种迹象显示，在利率水平较低的情形下，从银行获取贷款来投资房地产，不失为一种理想的资产避险方法。从这个意义上看，银行在无意之间，正在为房价的上涨注入源源不断的“血液”。这是一种不正常、不可持久的局面，也存在着极大变数。

这是因为，“信贷式房价上涨”说明当前楼价是以超过当前公众收入水平成交的，购房人为这笔透支当前购买力的交易埋单，显然应该出于对未来收入的增长预期。而公众收入的增长，离不开实体经济的快速发展与企业利润的大幅提升。假如预期全部变成事实，实体经济的确快速增长和发展的话，“信贷式房价上涨”负面影响不大。但是当前看来，金融危机的阴霾并未完全驱散，企业利润的下降、经营的困难是普遍现象，不少公众的收入也受到影响。

假如实体经济未能及时复苏，或是未能实现预期的增长率，“信贷式房价上涨”将不得不面临还贷困局，到那个时候，如今放松的银根将不得不转为坏账、呆账，并最终波及金融系统的稳定，“信贷式房价上涨”有可能成为将来中国版“次贷危机”的祸根。     （执笔：祁京梅）

中长期影响油价的全球石油供需形势分析

石油作为现代社会最重要的能源资源，与人们的日常生活息息相关。影响石油价格的因素纷繁复杂，地缘政治风险、投机炒作、美元汇率变化、欧佩克限产政策乃至飓风等天气变化都会影响油价走势。然而，中长期内真正决定油价基本趋势的是石油的商品属性——供求关系，上述非供求因素可以加剧油价的波动，甚至在不同市场环境、不同经济社会发展时期起到很重要的作用，但是这些因素并不能决定油价走势的基本方向。

一、石油资源充足，但获取风险在加大

1、世界石油资源储量丰富

在2030年前，石油仍将是全球最重要的能源资源，即使对其他替代能源技术的开发与应用进度做出最乐观的设想，结果亦然。根据《BP世界能源统计2009》数据，到2008年末，世界已探明石油储量为12580亿桶，按照当前的消费水平，足够供全世界42年的石油消费。其中，欧佩克国家石油储量高达9558亿桶，储采比为71，占世界总储量的76%。

表1：2008年末已探明常规石油资源储量表

资料来源：《BP世界能源统计2009》

根据国际能源署（IEA）《世界能源展望2008》预计，2030年世界石油供应将从2007年的8400万桶/日增加到1.06亿桶/日。其中，常规石油供应增长缓慢，新油田的产能增长几乎将被现有油田的产能衰减所抵消，石油总产量的净增长主要来自天然气凝析液、油砂等非常规资源。

2、获得石油资源的风险日益加大

石油的勘探开采成本在不断上升，消费者要支付的价格极不稳定，特别是近年来石油价格的持续大幅攀升表明，石油资源始终是有限的。更为严峻的是，全球大部分地区的资源日益枯竭，石油资源供应地更加集中到中东等少数地区。据国际能源署研究，欧佩克国家石油产量占世界总产量的比重将从2007年的44%上升至2030年的51%。此外，石油行业是否有充足和及时的投资显得尤为重要，石油领域也面临着全球气候变化的巨大挑战。

二、世界经济社会稳定发展，石油需求稳步增长

1、世界经济将保持较快增长

2030年前，尽管美欧日等发达国家经济增长速度显著放缓，但是中国、印度等新兴经济体约30亿人正处于工业化和城市化快速推进阶段，由此带动世界经济将保持较快增长。根据美国能源情报署（EIA