２０１０年第１Ｏ期 （总第１４５期） 中固高新技术企业 Ｃｈｉｎａ Ｈｉ－Ｔｅｃｈ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ Ｎ０．１０．２Ｏ１０ （ＣｕｍｕｌａｔｉｖｅｔｙＮＯ．１４５） 铁路工程项目的投资风险分析与管理 侯国华 （中铁十一局集团第四工程有限公司，湖北武汉４３００７４） 摘要：由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局限，投资项目的实施结果往往不符合Ａ．４￣１原来的预测和估 计。这种现象称为投资风险和不确定性，其是客观存在的，对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。 文章探讨了铁路工程项目投资风险的构成要素，风险分析的内涵及评价方法，介绍了风险管理的一般程序。 关键词：铁路工程项目；投资风险分析；风险管理；风险评价 中图分类号：Ｆ２７２ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００９—２３７４（２０１０）１０—０１０９—０２ （二）费用风险 由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局 限，投资项目的实施结果往往不符合人们原来的预测和估计， 这种现象称为投资风险和不确定性，其是客观存在的，对它进 包括成本超支、投资追加、报价风险、收入减少等。 （三）质量风险 行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。投资决 表现为材料、工艺、工程等不能通过验收，经评估工程质 策是一种长期决策，投资项目耗费资金多，影响面宽，作用时 量未达到标准等。 （四）设计能力风险 间长，难以变更修改等等，因而决策者的责任特别重大，如果 事先对投资的风险和不确定性没有正确的估计，一旦决策错 主要表现为铁路建设工程完成后未能达到施工设计要 误，则其带来的损失必然是巨大的、长期的。同时，长期预测 求；设计时间过紧，设计工作难以做到周密，各专业协调不够， 比短期预测的可靠性要低得多，因而长期投资决策面临的风 会出现漏项、错误，其结果反而使设计修改多，增加了投资，延 险和不确定性也比短期经营决策大得多。而铁路工程项目大 长了工期，索赔率增长。 都属于长期决策项目，由此可见，对铁路工程项目进行投资风 （五）信誉风险 险分析和管理具有十分重要的意义。 一、铁路工程项目风险的构成要素 即可能对企业的形象、信誉造成损害的风险。如业主未 按铁路建设工程合同规定及时对承包商支付工程价款而应承 担的违约责任；承包商未按铁路建设工程合同的技术要求，造 成工程质量有缺陷。 （六）安全风险 （一）工期风险 表现为局部或整个工程的工期延长、不能及时投入使用 而形成的风险。如业主在铁路建设工程合同签发前或实施中， 主要是指铁路建设过程中造成的人员伤亡以及工程或设 未按合同规定时间解决征地移民问题，未按铁路建设工程合 备毁损方面的风险。施工设备风险包括未按合同规定的时间 同规定及时供应电、水，未按铁路建设工程合同规定及时提供 进场、使用过程中出现机械故障及配件供应不及时等。 各种合格的主材等。 三、结语 此次割接涉及两个运营商，再传输完全利旧，割接当晚同 时进行传输割接，站点无法提前调试，基站必须割接当晚一次 性远程调试成功，割接风险高和边界区域广等苛刻条件下，项 参考文献 ［１］罗捷．信息技术项目研究管理应把握的三个关键环 节［Ｊ】．科学管理研究，２０００，１８（２）． ［２】景新海．中国ＩＴ企业实施项目管理的思考与实践［Ｊ］． ［３】方军．ｒｒ项目中的进度管理［Ｊ】．检验检疫科学， 对与审核验证，同时用测试站实际测试校对、现场每条传输提 ２００６，１６（４）． 前逐段测试，在割接资源准备上提前ｌ周落实割接、应急、排 目组合理安排人员、内部职责分工明确，团队协同作战能力、 电脑知识与技术，２０００，（１１） ＿凝聚力、执行力强，提前１周完成方案制作，多方协作，反复核 作者简介：朱小琼（１９６７一），男，广西凌云人。供职于中国 确割接整体安排，经过４天的连续作战，百色本地网顺利完成 电信股份有限公司百色分公司，研究方向：电信企业管理、网 割接，各项网络指标运行稳定。 络技术；廖志学（１９８３一），男，广西田东人，供职于中国电信股 通过此次割接的工程组织管理，使我们积累了大量的工 份有限公司百色分公司，研究方向：电信企业管理、网络技术。 程割接管理经验，为后期各个分公司进行网络割接提供了宝 贵的经验，为中国电信顺利进行大规模网络割接开了个好头。 １０９— 障车辆，落实客户各部门参与人员安排并召开内部动员会，明 一二、风险分析与评价 （一）风险分析的内涵 资项目评价指标（项目净现值［ＮＰＶ）、内部收益率（ＩＲＲ）、费用 效益瞰ＢＣＲ））进行修正。接下来对模型进行参数标定，采用 层次分析法来确定模型中的权重；最后用蒙特卡洛模拟方法 模拟计算得到公路投资项目可行性研究评价指标值，这样重 风险是指由随机原因引起的项目实际值与期望值的差 异，其结果可用概率分布来描述。投资风险是指投资人在投 复一定数量，获得这些指标的概率分布函数。计算指标的期 资活动中，因不能适应客观形式的变化或因主观判断失误而 望值和方差来评价公路项目的可行性。 造成的经济损失，或不能带来预期收益的可能性。在铁路项 目中，仅仅利用风险估测的三个参数来为风险管理提供依据 是远远不够的，还需要结合铁路项目的特点进行进一步的分 （三）风险管理的程序 析，即风险分析。风险分析就是以风险估测的三个参数为基 程。识别风险首先要对风险因素进行分解，勾画出风险结构 础，对具体的铁路项目评价模式进行适当的处理，使之能反映 的层次图。就铁路项目的风险管理来说，就是按照上述铁路 风险因素的过程。 建设工程项目的风险构成，勾画出铁路工程项目的风险结构 铁路工程可行性研究报告中包括不确定性分析，不确定 风险识别。风险识别是风险管理的基础环节，是指经济 单位对所面临的已经存在的风险加以判断、归类和鉴定的过 性分析不等于风险分析。不确定性是指人们在事先只知道所 采取行动的所有可能后果，而不知道它们出现的可能性，或者 两者均不知道，只能对两者做些粗略的估计。不确定性是难 以计量的。风险是指给行为主体带来失败、损失后果的可能 性以及每种后果出现可能性的大小。风险是有概率可以计量 的。通常在可行报告中只对投资及效益进行敏感性分析，但 敏感性分析只是对单个变量人为地改变一定比例来考虑项目 的可行性。这种用确定性思想来考虑具有不确定性的事物的 方法过于主观，很难符合事物的客观发展。在以往的铁路投 资项目中，很多项目存在透支现象，例如杭甬高速，在可行性 研究时，每公里费用为１４４８万元，但是竣工时实际工程造价 达到２６６７万元。敏感性分析只能告知某种因素变动对经济 指标的影响，并不能告知这种影响的可能性有多大，如果对各 因素发生某种变动的概率，事先能够客观地或主观地给出，就 可以借助风险分析帮助决策。 （二）铁路工程项目投资方案评价方法 项目风险分析的基本方法包括：情节分析、盈亏平衡分 析、概率树分析和计算机模拟方法等。由于现金流量的不确 定性，我们在运用净现值法、现值指数法和内部收益法对铁路 工程项目投资决策时，必须调整现金流量、投资报酬率等有关 参数。现金流量的不确定性越大，该项目投资风险越高，我们 评价铁路工程项目投资方案时，应该采用高的投资报酬率或 低的现金流量计算铁路工程项目净现值、现值指数和内部收 益。我们运用调整后的投资报酬率计算铁路工程项目净现值， 然后根据净现值法的规则来评价、选择铁路工程投资项目，这 种方法称为风险调整贴现率法。风险调整贴现率法比较符合 逻辑，被广泛使用，但是，把时间价值和风险价值混在一起，并 据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间而加大，有时 与事实不符。为了克服风险调整贴现率法的缺点，我们可以 采用肯定当量系数法，肯定当量系数法是指先用一个系数把 不确定（有风险）的现金流量调整为确定（无风险）的现金流量， 然后用无风险的贴现率计算净现值，并且根据净现值法的规 则来评价、选择铁路工程投资项目的方法，所使用的调整系数 称为肯定当量系数。 文献［３１提出一个更趋合理的公路投资项目评价方法。 它很好地考虑了公路投资项目中存在的风险。首先对公路投 资项目进行风险因素识别，建立一个风险因素的层次模型；然 后考虑风险概率，建立公路投资项目评价模型，模型对公路投 －１１０－ 图，把不利因素找出来，加强风险识别的准确性。 １．风险测量。风险测量也是风险管理的基础环节，是指 在风险识别的基础上，利用概率论和数理统计方法对所收集 的大量详细损失资料加以分析，估计和预测风险发生的概率 及损失程度。一般可以用标准离差和变异系数来描述概率分 布的密集程度。 ２．风险分析。风险分析是实施风险管理的关键环节。 风险分析就是以风险测量的参数为基础，对具体的铁路项目 评价模式进行适当的数学处理，使之能反映风险因素的过程。 铁路项目前期工作，即铁路项目可行性研究中，评价模式为计 算项目净现值、内部收益率、投资回收期等评价指标。风险分 析也就是在这些评价指标中加入风险因素。 ３．风险控制。风险控制是风险管理的中心环节，是根据 风险衡量以及风险分析的结果，为了避免或减小风险而对项 目风险采取的措施。一般来说，主要有以下几种方式：对损失 大、概率大的灾难性的风险要避免，即风险避免；对损失小、概 率大的风险，可采取措施来降低风险量，即风险降低；对损失 大、概率小的风险，可通过保险或合同条款将责任转移，即风 险转移；对损失小、概率小的风险，可采取积极手段来控制，即 风险自留。 三、结语 为了控制好工程投资，在项目的可行性研究阶段，要采取 科学方法进行风险分析，把风险的处理考虑到项目的计划之 中。铁路项目的风险管理在我国还不成熟和不完善，尚需花 费大量的人力、物力去研究，尤其是其中的一些参数取值更应 仔细研究。 参考文献 ［１】王为林．铁路工程的风险管理分析［Ｊ】．铁路工程造 价管理，２００７，（５）． 【２】李森．高速铁路投资项目的风险分析与控制叨．科 技创业。２００６，（７ ［３】冷兆华，林航飞．公路投资项目风险分析与评价ｆＪ】． 上海铁路，２００４，（１）． 作者简介：侯国华（１９７３一），男，山东淄博人，中铁十一局 集团第四工程有限公司会计师，研究方向：工程项目风险管理。