维普资讯 http://www.cqvip.com ２００２年第６期 哈尔滨商业大学学报（社会科学版） Ｎｏ．６。２ｏｏ２ 总第６７期 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＨＡＲＢＩＮ ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ ＯＦ ＣＯ ｎｄＥＲＣＥ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．６７ ［会计审计统计］ 我国企业并购过程中的财务风险分析 朱朝华 （清华大学经济管理学院，北京１０００８４） ［摘要］降低和规避财务风险是保证企业并购成功的重要因素。论述了财务风险的种类，并从支付方式 和融资渠道二个方面进行了详细分析，提出合理选择的建议。 ［关键词］企业并购；财务风险；支付方式；融资渠道 ［中图分类号］ｖ２３４．４［文献标识码］Ａ［文章编号］１６７１—７１１２（２（］０２）０６一ＯＯ２５—０５ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｒｉｓｋ Ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ Ｍｅｒｇｅｒ Ｐｒｏｃｅｓｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ＺＨＵ Ｃｈａｏ—ｈｕａ （Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｃｏｌｌｅｇｅ，Ｑｉｎｇｈｕａ Ｕｎｉｖｅｍｉｔｙ，Ｂｅｉｊｉｎｇ １０００８４，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｄａｂａ．￣ｃ ａｎｄ ｅｖａｄｅ ｔｈｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｒｉｓｋ ｉｓ ａｌｌ ｉｍｐｏｒｔａｎｔ ｆａｃｔｏｒ ｗｈｉｃｈ ｃａｎ ｔｌｓｓｕｒｅ ｔｈｅ ｍｅｒｇｅｒ ＳＵＣＣ￣￣Ｓ．１１１ｅ ａｒｔｉｃｌｅ ｄｉｓｃｕｓｓ ｔｈｅ ｋｉｎｄｓ ｏｆ ｉｆｎａｎｃｉｌａ ｒｉｓｋ ａｎｄ ｂｒｉｎｇｆｏｒｗａｒｄｔｈｅ ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎ ｏｆ ｒａｔｉｏｎａｌ ｃｈｏｉｃｅｆｒｏｍｔｈｅ ａｓｐｅｃｔｏｆｍｅｒｇｅｒｗａｙ，ｐａｙｍｅｎｔｗａｙａｎｄｆｉｎａｎｃｉｎｇ ｃｈａｎｎｅ１． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｍｅｒｇｅｒ；ｆｉｎａｎｃｉｌａ ｒｉｓｋ；ｐａｙｍｅｎｔ ｗａｙ；ｆｉｎａｎｃｉｎｇ ｃｈａｎｎｅｌ 企业并购离不开巨额资金的支持，单靠企业 构。债务资本中包括短期债务与长期债务结构 的自有资金难于支撑庞大的并购计划，因此，企业 等。合理确定融资结构，一要遵循资本成本最小 并购必然面临资金运作以及资金运作不当引起的 化原则；二是债务资本与股权资本要保持适当的 财务风险。并购方式、支付方式和融资方式是决 比例；三是短期债务资本与长期债务资本合理搭 定企业并购财务风险的主要方面。 配。在以债务资本为主的融资结构中，比如杠杆 财务风险的分类 并购，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能 一、产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资 在企业并购过程中，财务风险一般有以下几 本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不 种： 到预期时，会使股东利益受损，从而为敌意收购者 （Ｉ）融资安排风险：企业并购可以自有资金完 提供了机会。即使完全以自有资金支付收购价 成，也可以通过发行股票、对外举债融资。以自有 款，也存在一定的财务风险。在企业发展过程中， 资金进行并购虽然可以降低财务风险，但也可能 企业不但面临许多不确定性因素的影响，同时，也 造成机会损失，尤其是抽调本企业宝贵的流动资 存在一些新的发展机会，当这些不确定因素和发 金用于并购，还可能导致企业正常周转困难。融 展机会同时出现时，都需要一定的资金支持，而企 资安排是企业并购计划中非常重要的一环，在整 业重新融资是需要时间的，一旦企业的自有资金 个并购链条中处于非常重要的地位，如果融资安 用于收购而重新融资又出现困难的情况下，不但 排不当或前后不衔接都有可能产生财务风险。融 造成机会成本增加，还会产生新的财务风险。 资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响到 （３）资金使用结构风险：企业并购所融资金在 整个并购计划的顺利实施，甚至可能导致并购失 使用方面包括三个内容： 败。 并购价格：指支付给目标企业股东的买价； （２）融资结构风险：企业并购所需的巨额资金 并购费用：为完成并购交易所需支付的交易 很难以单一的融资方式加以解决。在多渠道筹集 费用和中介费用； 并购资金的情况下，企业还面临着融资结构风险。 增量投入成本：为启动目标企业的存量资源， 融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结 发挥并购双方资源优势而支付的启动资金和输出 ［收稿日期］２００２—０８—３０ 一２５— 维普资讯 http://www.cqvip.com 哈尔滨商业大学学报（社科版）２００２年第６期 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｈａｒｂｉｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｃｏｍｍｅｒｃｅ Ｎｏ，６，２００２ 管理、输出技术、输出品牌等无形资产支出以及其 他配套投入成本。 一并购后企业的重组和整合，被并企业股东获得现 金后，也规避了合并后企业发展的不确定性。这 种方式的不利之处在于，并购规模要受并购方现 金流量和融资能力的约束，而被并方股东不能分 享合并后企业的发展机会和盈利能力。此外，被 并企业股东也不能享受延迟纳税的优惠。现金支 般而言，买价和并购费用之和称为狭义的 并购成本，它是为了完成并购交易所必须付出的 代价；狭义的并购成本与增量投入成本之和称为 广义的并购成本，它是为了取得并购后的主要经 营收益所必须付出的代价。在企业并购资金的使 用安排上，企业首先支付的是并购费用，这在并购 成本中所占比例较小；其次是支付目标企业的买 价，买价可一次性支付，也可分期支付。在分期支 付的情况下，不但可以暂时缓解企业融资的压力， 还可以在目标企业一旦出现的不确定性因素所造 成的损失使并购方难于承受的情况下，通过毁约 付多被用于敌意收购。 现金收购的一种变通形式是现金加资产收 购。由于在短期内支付大量的现金对一般企业来 讲难度很大，因此一些企业在买壳并购的过程中 采用了这种方式：首先有买壳方向上市公司大股 东支付一部分现金，余款以拟置入上市公司的资 产抵偿，以获得上市公司控股权，之后再以大股东 的地位，以股东大会决议的形式使上市公司将资 产以现金买回。 以减少损失的程度；最后是支付增量投入资金，尤 其是生产经营急需的启动资金、下岗职工的安置 费用等。在企业并购所融资金的使用方面，不但 在时间上要按照顺序保证三个方面的资金需要， 而且要求在空间上做出合理的分配。因此企业并 购资金不但有量的要求，而且还有使用结构的要 现金收购还有别的变通形式，如承担债务加 现金收购。这种方式下，买壳方承担出让方对上 市公司的一切债务，并按扣除所承担债务后的应 付股权款以现金支付。这些变通方式对收购方来 说大大减少了并购时现金的流出，而对出让方来 讲则不会对可收回的现金产生太大的影响。因此 在实际中，这些方式的应用也较多。 ２．换股并购：并购方或新设公司以其新发或 增发的股票，按照一定的换股比例交换被并企业 或双方企业股东持有的股票，被并企业或并购双 方宣布终止，进而实现企业合并。换股购并虽然 成本较低，但程序复杂。对于主并方而言，换股可 使其免于即时支付的压力，把由此产生的现金流 量投入到合并后企业的生产和经营。对于被并方 求。任何安排不当，都将影响到企业并购效果的 如期实现。 财务风险在企业并购风险中处于非常重要的 地位，小到支付困难，大到企业破产，都和财务安 排不当有关。企业并购中较高的债务结构往往使 收购方由于债务负担沉重，导致其在并购环节“成 功”完成后，却由于并购后没有相应的效益来支付 本息而破产。 合理选择并购方式是制定并购策略的重要部 分。认真研究并购双方资源的互补、关联和协同 程度，全面分析影响并购效果的风险因素和风险 环节，然后按照风险最小化原则选择并购方式和 实现的途径，如先租赁后并购、先承包后并购、先 来说，换股可以使其股东自动成为新设公司或后 续公司的股东，分享合并后企业的盈利增长，此 外，由于推迟了收益确认时间，可经延迟交纳资本 利得税。但换股并购也有一些缺陷，如改变了企 业的股权结构，稀释大股东对企业的控制权，可能 参股后控股等，是防范并购财务风险的关键。 二、支付方式和影响因素 摊薄每股收益和每股净资产。如果主并方第一大 股东控股比例较低，而被并方又股权较集中，则可 能出现主并方为被并方所控制的情况。 ３．卖方融资：并购方以承诺未来期间的偿还 在确定了并购价格后，选择何种支付方式也 很重要。从支付工具来看，一般分为现金支付、换 股并购、卖方融资和混合支付等四种方式。在信 息不对称的条件下，支付方式的不同将向市场投 资者传递不同的信息，是影响并购财务风险的重 要因素。 义务为条件，首先取得被并方的控制权，而后按照 约定的条件进行支付。这是一种支付工具与融资 方式相结合的特殊支付方式。其典型形式有：分 期付款、开立应付票据、或然支付等。这些支付方 式通常是在被并方盈利状况不佳、急于脱手的情 （一）支付方式 １．现金支付：并购方通过向被并企业股东支 付一定数额的现金，以取得目标企业的控制权。 并购方通过现金支付迅速完成并购过程，有利于 一况下而采取的有利于并购方的支付方式。对于主 并方而言，卖方融资不但可以减轻企业即时支付 ２６一 维普资讯 http://www.cqvip.com 朱朝华：我国企业并购过程中的财务风险分析 的压力，而且还可以和主并方有充足的时间，核实 这也是造成我国目前通过“一级半”市场协议收购 被并企业的资产和负债，避免可能存在的“并购陷 未上市的法人股案例较多，而建立在真正意义上 阱”。对于被并方来说，延期支付可以获得延期纳 收购上市公司的股票以及换股购并的案例微乎其 税的优惠：在对并购后企业管理层的“拯救计划” 微的主要原因。 非常关心的情况下，如果并购价格和支付方式按 ２．主并公司的财务状况和资本结构：如果主 照并购后企业的业绩来确定，被并企业股东还可 并企业拥有充足的自有资金和稳定的现金流量、 以享受并购后企业未来新增的收益。 同时在本企业的股票被低估的情况下，主并企业 ４．混合支付：并购方以现金、股票、认股权 更愿意选择现金支付方式，因为采取换股并购方 证、可转换债券和公司债券等多种支付工具，向被 式需要增发股票，有可能导致每股收益被摊薄，对 并购方股东支付并购价格的一种支付方式。混合 本企业股东不利。反之，如果主并企业财务状况 支付将多种支付工具组合在一起，如果设计合理、 不佳，目前或不远的将来企业资产的流动性较差， 搭配得当，可以克服单纯以现金或股票等方式支 而且股票价格被高估，则更愿意采取换股方式进 付的缺点。对于主并方而言，既可以使其减轻过 行购并。主并企业并购前后的资本结构也对支付 多的现金支付压力，也可以防止由于股权的稀释 方式产生重大影响。如果主并企业资产负债率 可能产生的控制权转移。对于被并方来说，既可 高，财务风险较大，主并企业往往采取换股方式， 以延迟交纳资本利得税，又可分享并购后企业的 以降低负债水平，优化资本结构。同时，一个企业 发展和增长带来的各种机会。从融资成本角度来 保持适当的财务杠杆比例可以获得更大的息税后 考虑，对于主并方，可转换债券、公司债券利息通 收益。如果主并企业发展潜力较大，而且通过对 过计入成本而少付所得税，认股权证可延期支付 目标企业有效地重组和整合可以获得更大的盈利 股利。对于被并方股东而言，可转换债券具有债 增长空间，主并企业往往愿意通过举债的方式、以 券的安全性和股票的收益性双重特点，因为可转 现金作为支付工具，这样可以通过提高的财务杠 换债券可以在未来一定时期内按照一定的条件和 杆降低资本成本，分享更多的并购后收益。 比例转换为并购方的普通股股票；认股证比股票 ３．税收安排：对于主并企业而言，以借款或 便宜，认股款可延期支付。正是由于上述种种优 发债方式筹集现金来支付，其利息成本可以在税 点，目前？昆合支付方式有逐步上升的趋势。 列支，而股权资本成本则必须在税后列支，不能收 （二）影响支付方式选择的因素 到合理避税前的效果。对于目标企业而言，若主 选择支付方式受多方面因素的制约，不但要 并公司支付现金，则必须在收到现金后立即缴纳 受国家的法律制度、资本市场和并购市场的发育 所得税；若采取换股方式，则可通过推迟收益确认 程度、主并公司财务状况和目标公司股东要求的 时间延迟缴纳。因此，只有当以现金支付的并购 影响；还要考虑并购方融资渠道、融资成本的约束 价格足以弥补目标公司股东税秧收方面的损失 和并购后企业的资本结构、股本结构的制约；甚至 时，现金支付才是可接受的。 还要兼顾主并公司股东和管理层的利益。 ４．会计处理方法：并购的会计处理方法有两 １．资本市场和并购市场的发育程度：美国资 种，购买法和联营法。在购买法下，主并企业账面 本市场发达并以直接融资为主，因而采取换股并 或其编制的合并报表上，被并购企业的资产、负债 购的案例较多。日本资本市场虽然也较为成熟， 均是按照购买日的公允价格、而非历史成本进行 但以间接融资为主。我国直接融资市场起步较 反映的。在通货膨胀条件下，资产的公允价格一 晚，间接融资市场受约束较大，并购市场刚刚 般会超过其历史成本，所以就存在一些资产项目 起步，总体来说融资成本较高。直接融资不但要 的升值，以及实际支付的并购价格与被并企业可 支付股权资本成本，而且还要受股票发行规模的 辨认的净资产之间存在一个差额——商誉。在未 。正是由于资本市场和投资银行不发达，主 来期间，资产升值部分和合并商誉一般需要摊销， 并企业对于并购的支付方式没有多少选择余地， 使得购买法下报告收益较低，从而可以减少主并 直接了企业并购的规模。例如，在我国上市 企业的所得税支出。在联营法下，主并企业账面 公司中，还存在大量未上市的法人股。在这种情 或其编制的合并报表上，被并企业的资产、负债仍 况下，如果一个上市公司的流通股比例不足 按账面价值反映，不会出现资产重估升值和合并 ５０％，很难在证券市场通过收购来取得控股地位。 商誉，因此就不存在摊销问题。与购买法相比，联 ’ 一２７— 维普资讯 http://www.cqvip.com 哈尔滨商业大学学报（社科版）２００２年第６期 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｈａｒｂｉｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｃｏｍｍｅｒｃｅ Ｎｏ．６。２ＯＯ２ 营法虽然报告期收益较高，但主并企业却难于获 得税收方面的好处。正是由于报告期收益和税收 优惠不同，我国很多企业为了夸大收益而滥用联 营法。最近我国财政部颁布了新的股份公司会计 同一企业股票的数额不得超过该企业股份的５％ 和本公司资本金的１０％。在实际操作中，任何形 式的融资（主要是过桥贷款）都只能以短期贷款的 方式发放，而且通常需要由证券公司提供信誉担 保。对于从证券市场上直接融资，也有比较严格 准则，如果主并企业以现金作为支付工具，目标企 业股东无法以换股方式取得股权，只能以购买法 进行会计处理，从而消除了各种以提高业绩为目 的的报表重组现象。 三、我国并购筹资渠道的现状 的规定。５．如以股票融资，《公司法》、《证券法》、 《上市公司新股券商管理办法》、《关于做好上市公 司新股发行工作的通知》对首次发行、配股、增发 等的标准都有较高的要求，再加上辅导、材料审批 所需的漫长等待，因此股票融资的条件是比较苛 刻的；６．再以公司债为例，我国对企业债券发行 有规模管制，这使企业债券发展速度直接受制于 国家事先确定的规模，企业无法根据市场情况和 自身需要来决定其融资行为。其次是企业债券发 行制度的约束。国家对发行债券企业的地域、行 业、所有制等都进行严格审批，准人较多；第 三，企业债利率的非市场化倾向十分严重，对企业 债券利率有严格的上限规定，这些都影响了企业 在并购中，支付产权转让费对兼并方来讲是 展示其实力和能力的考验，这种考验是以资金量 来体现的，资金量的形成要求兼并企业具有可靠 的资金来源。因此兼并方能否筹集到兼并所需资 金，即财务风险成为制约企业并购能否成功的关 键之一。 （一）筹资中的障碍 总的来说，我国公司用于并购的资金来源是 比较有限的，这与我国资本市场发育不成熟有很 大关系。目前在我国，企业用来兼并的资金主要 债券的发行；７．对可转换债券而言，１９９７年国家 颁布了《可转换公司债券管理规定》，但现在我国 的试点仍主要以除上市公司外的５００家重点国有 企业中的非上市企业为主；８．并购基金是国际上 来源是：企业自有资金、企业节余的折旧基金、计 划内用于投资的银行贷款和企业通过发行股票和 债券筹集到的资金。但在实践中，这四种方式都 难以为大型并购提供充足的资金支持。１．企业 自有资金，成本低，手续简单，但受我国企业规模 小、盈利水平低的制约，不能按计划迅速筹足并购 中所需要的一定金额的资金，因此它已不是现代 企业筹资的主要渠道；２．利用折旧基金追加投资 是有效利用这种补偿资金的途径，但它有一个前 提条件，即必须在原有固定资产更新之时，有足够 的货币积累来“补偿”。因此，企业可用于并购的 资金必须能保证固定资产更新、保证大修理前提 下结余的折旧费或大修理费用。３．向银行贷款， 可弥补内部金融的上述缺陷，但银行借贷由于期 限短，不宜充作资本，而且，从我国实际看，一方 面，企业自身的负债率已经非常高，国有企业的平 均负债率已达６５％ ７０％左右，再向银行融资能 常用的并购资金来源，但我国目前还没有一只真 正从事并购的基金。 可见在我国，并购的筹资渠道和品种都是很 有限的，而且这一问题只有当我国资本市场逐渐 发育成熟之后才能得到有效的解决。目前我们建 议，在大力发展并购贷款的同时，应大力发展企业 债券和股票市场，在立法上消除为并购进行直接 融资的，并可考虑由有实力的企业、保险机 构、基金等机构出资设立，并适当吸引一部分社会 资金，共同组成并购基金。这样将形成多元化的 公司并购融资渠道，大大扩大企业并购范围，加快 我国国有资产存量调整的步伐。 （－－）在我国进行杠杆收购的障碍 杠杆收购是一种比较好的公司并购方式，我 国目前已经具备了杠杆收购的宏观经济背景要 求，但Ｅｌ前我国上市公司还没有出现一例真正的 杠杆收购案，这主要是因为在我国还存在一些实 施中的障碍，表现在： 力有限：另一方面，银行对企业贷款加大了控制和 审查力度，只有那些素质高、实力强的企业和高效 益、低风险的投资项目才有可能得到银行的资金 支持，即使这样也常附有一些附加条件；４．另外 我国对金融机构资金进入股市有极为严格的限 １．我国企业并不普遍具备杠杆收购目标企 业所要求的条件。如杠杆收购要求的低负债，在 我国多数适宜进行杠杆收购的行业中并不存在， 高负债是我国企业的通病，不少企业负债率已超 过１００％，不再具有再融资能力。 制，《商业银行法》和《保险法》分别规定商业银行 和保险公司不得投资股票，信贷资金不得进入股 市。而根据《证券公司管理规定》，证券公司持有 一２８一 维普资讯 http://www.cqvip.com 朱朝华：我国企业并购过程中的财务风险分析 ２．资本市场不发达。杠杆收购得以正常运 册登记机关表明公司的经营范围，并不得超出经 作的一个主要原因是收购公司能及时地从其发达 核准的经营范围开展业务，否则将面临被吊销营 的资本市场上进行债务融资，筹措收购资金。而 业执照的处罚。并购在我国属新生事物，既不属 我国发育不全的资本市场恰恰难以满足这一点。 于生产和流通，又不属于科技开发、咨询、服务等 在我国企业用来兼并的资金来源是：企业留用利 第三产业，应归属于特定行业。特定行业的公司 润、企业节余的折旧基金、计划内用于投资的银行 注册问题尚无有关法律规定。 贷款、企业通过发行股票和债券筹集到的资金。 显然，上述资金都难以成为杠杆收购资金的来源。 ［参考文献］ 发行垃圾债券筹资在我国基本没有可行性，另外 ［１］贾晓亮．上市公司并购中的财务安排［Ｊ］．对外经济贸 前面已经谈到我国对金融机构资金进入股市有极 易大学．硕士论文． 为严格的，这些都在客观上削弱了杠杆收购 ［２］蒋缨．投资银行在企业并购中的作用、问题及对策 中购方的力量。 研究［Ｊ］．西南农业大学．硕士论文． ３．法律环境的障碍。杠杆收购同我国一些 ［３］张瑞红．论企业财务风险防范［Ｊ］．山西财经大学学 现有法律法规的规定相抵触。如“纸上公司”的问 报，２０００（１２）． ［４］严真红．我国企业财务风险的成因及其防范［Ｊ］．江西 题，根据《公司法》规定，公司向外投资其他公司 财经大学学报，２００１（４）． 的，除投资公司和控股公司外，累计投资额不得超 ［５］郑慧，时杰．企业并购财务问题分析［Ｊ］．黑龙江 过本公司净资产额的５０％。而“纸上公司”将其 财专学报，２００１（２）． 全部注册资本投资于目标企业中，并且其高负债 ［６】张红云．企业并购中的财务分析与评价［Ｊ】．广西广播 也使它基本上不具有净资产，这明显与《公司法》 电视大学学报，２０００（６）． 要求相违背。另外我国法律要求设立公司需向注 ［责任编辑：姜野］ （上接第２４页） 性工作，也是企业必须采用的一项人才对策。 无论哪种企业，要想尽快抓住我国加入ｗｒｏ后可 ５．必须尽快按现代企业制度规范企业。而 能出现的机遇，迎接我国加入ｗｒｏ后必须要出现 对于已经是现代企业制度的企业来讲，如果在生 的新挑战，最重要的是一定要做好以下几项工作： 产经营过程中确实遇到了如果不重组就很难或根 １．必须尽快在已有一定认识的基础上进一 本就无法按既定目标参与国内外经济贸易活动 步提高对我国加入ｗｒｏ的认识，增强依据ｗＩ＇ｏ 时，必须不失时机的进行重组。这既是企业必须 规则办事的观念。这既有利于企业把加入ｗｒｏ 对规律和经验的一种认定及必须认真做的一项重 后的行为都建立在已有高度认识的基础上，也有 要工作，也是企业必须在企业组织制度或企业管 利于企业把所有行为都能控制在合法的范围内。 理模式等方面应采取的对策措施。 ２．必须尽快设立专门机构并配备高素质人 ６．必须主动接受国家宏观并积极配合 员负责与ｗｒｏ有关的工作。这既有利于企业把 中介组织服务。这既是企业必须认真做好的一项 与ｗｒｏ有关的工作都建立在有专门机构和专门 与外部联系的重要工作，也是企业必须采取的宏 人员负责的基础上，并不断提高办事效率，也是企 观对策。 业在管理方面必须采取的对策。 当所有企业都能对我国加入ｗｒｏ问题有高 ３．必须尽快开拓或巩固国内外市场，并不断 度认识，都能结合实际制定并实施最恰当的具体 提高在国内外市场上的占有份额。而要想实现上 对策措施去抓住机遇迎接挑战时，那不仅会大大 述目标，还必须坚定不移地依靠技术创新的支撑。 推动我国企业很快适应我国加入ｗｒｏ，而且推动 这既是企业必须选择的最佳途径，也是企业必须 我国整个国民经济在经济全球化的２ｌ世纪之初 采取的具有决定性作用的战略对策。 就能以更快的速度向前发展并不断增强我国的综 ４．必须根据企业的实际情况，尽快培养或引 合国力。 进人才，而更重要的是还必须留住人才，并充分发 挥人才的作用。这既是企业必须做好的一项关键 ［责任编辑：赵春江］ 一２９—
