伊利集团财务分析

一、背景介绍

内蒙古伊利实业集团股份有限公司于1997年正式成立，1992年以定向募集方式成立内蒙古伊利实业股份有限公司，1997年对内蒙古青山乳业公司进行控股，正是成立内蒙古伊利集团。1996年3月12日“伊利股份”在上海证券交易所挂牌上市，成为全国乳品行业首家A股上市公司。

2005年至2010年伊利集团发展进入飞跃期。2005年伊利集团主营业务收入突破100亿元大关，成为首家突破百亿元的乳制品企业，也成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业。成为国内唯一一家符合奥运会标准、为奥运会提供乳制品的企业。2007年推出金冠系列奶粉，获得2007~2008年中国食品工业协会科学技术奖。2010年后公司注重品牌升级，公布新的标识、品牌主张和企业愿景。伊利集团以“滋养生命活力”为新的品牌主张，向“成为世界一流的健康食品集团”的愿景迈进，提供健康食品，倡导健康生活方式，引领行业健康发展。2011年超额实现业绩增长目标 伊利2011年实现营业收入374.5亿元，同比增长26%。伊利不仅超额实现了增长目标，同时也释放出行业整体回暖的信号。同年10月伊利作为亚洲首家、中国唯一一家加入“国际冰淇淋协会”的企业。

二、行业分析

（一）行业环境 1.宏观环境 （1）安全问题

2008年中国爆发的三鹿婴幼儿奶粉受污染事件给中国乳品行业带来前所未有的的重创，包括伊利、蒙牛等龙头企业首次出现达上亿元的严重亏损，也使中国乳制品行业进入冷淡期，受到外国乳品企业的压制，1500多家乳品企业有相当一部分被淘汰出局。

（2）问题

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但此事件对中国乳品企业的结构并未发生根本性变化，除了奶粉市场外企产品份额扩充外，伊利、蒙牛等品牌仍是占据主流地位。结构得不到完善，安全问题不能够彻底解决，使得国内消费者对国内乳品市场的道德标准失去信心。中国乳业存在的严重的扭曲问题，企业、奶农、消费者三者之间的矛盾已成为中国乳品行业的一个大的环境因素。

2.行业环境 （1）发展情况

中国乳品行业起步较晚，但是劲头强势，乳品行业在中国属于朝阳产业。尤其是改革开放以来，由于的提倡和人民生活水平的提高、人民对健康观念的重视，是乳品行业得到蓬勃发展。在2008年的乳制品安全问题的冲击下也迅速复苏。

中国乳制品行业发展前景光明，因为中国具有强大的需求市场，随着人们收入水平的提高，人们对乳制品的需求也越来越大，因而乳制品的产量还将继续呈上升趋势。

（二）市场分析 1.需求市场

随着人们对乳制品消费意识的不断增强，我国乳制品消费状况正在发生明显改变，乳制品市场

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需求呈现一些新的特点和趋势。

（1）乳制品进口

是中国乳制品进口需求量不断扩大，2011年我国乳制品进口总量达98万吨；2012年达84.4万吨，金额29.7亿元，同比增长28.4%和26.2%。

同比增长率表

年份 2009 2010 2011 2012 同比增长率 121% 55% 28.4% 26.2% 从图表结合实际可推断出乳制品进口量的大幅度增加与2008年爆发的乳制品安全问题有着密切关系，这无疑是对国内乳制品市场的一次挑战。

（2）消费结构

消费需求多元化。不同的年龄层次，不同的健康群体，对乳制品的需求也更加多样化，对乳制

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品企业的生产也提出了新的要求，生产出符合各类消费者生理和心理需求的产品是对企业生产技术改革的新的考验。

2.行业竞争

（1）奶源竞争

我国乳制品行业发展十分迅猛，出现白热化竞争形式，市场供需变化使得乳制品原料价格上涨，企业对市场投入加大，国内企业竞争加剧，乳制品产量也走过08年的低温期。乳制品供应缺口达到30%。

（2）入行壁垒

从生产、技术、经济、规模、资本投入来分析，我国乳制品行业的入行壁垒较低。使得产业层次参差不齐，各类小企业不符合生产液态乳品规范。新的竞争者加入必然会影响市场的均衡状态，就需要新的资源调入以便使市场恢复均衡状态，因而收益率下降是不可避免的结果。

另外行业管理不完善，使得国内乳制品行业很容易受到外来企业的挤压，部分中小企业缺少与之竞争的优势，很容易在激烈的竞争形式中被淘汰，给国内乳制品行业带来或多或少的损失和影响。

（3）品牌竞争

三聚氰胺事件后，我国乳制品行业龙头集团如伊利、蒙牛、光明等企业的主导地位受到动摇，因而针对恢复企业品牌形象，赢得消费者的信心成为乳制品企业新的竞争焦点。为保证生产的安全性，必要性的技术投入是企业重树品牌形象的重要手段，正确有效的宣传是不可缺的竞争手段

伊利2010至2012年资产负债表

2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 页脚内容4

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资产 流动资产 货币资金(万元) 200,420 392,113 334,174 结算备付金(万元) -- -- -- 拆出资金(万元) -- -- -- 交易性金融资产(万元) -- -- -- 衍生金融资产(万元) -- -- -- 应收票据(万元) 13,095 10,581 2,250 应收账款(万元) 28,930 28,127 25,722 页脚内容5

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 预付款项(万元) ,783 83,493 123,951 应收保费(万元) -- -- -- 应收分保账款(万元) -- -- -- 应收分保合同准备金(万元) -- -- -- 应收利息(万元) 480 1,028 -- 应收股利-- -- -- 页脚内容6

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 (万元) 其他应收款(万元) 13,558 26,444 11,298 应收出口退税(万元) -- -- -- 应收补贴款(万元) -- -- -- 应收保证金(万元) -- -- -- 内部应收款(万元) -- -- -- 页脚内容7

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 买入返售金融资产(万元) -- -- -- 存货(万元) 299,4 330,959 258,365 待摊费用(万元) -- -- -- 待处理流动资产损益(万元) -- -- -- 一年内到期的非流动资产(万元) -- -- -- 页脚内容8

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 其他流动资产(万元) -- -- -- 流动资产合计(万元) 620,730 872,744 755,761 发放贷款及垫款(万元) -- -- -- 可供出售金融资产(万元) 1,672 1,432 1,774 持有至到期投资(万元) -- -- -- 长期应收-- -- -- 页脚内容9

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 款(万元) 长期股权投资(万元) 56,845 56,678 60,560 其他长期投资(万元) -- -- -- 投资性房地产(万元) -- -- -- 固定资产原值(万元) 1,294,485 1,031,723 827,693 累计折旧(万元) 401,192 326,530 265,459 页脚内容10

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 固定资产净值(万元) 3,293 705,193 562,234 固定资产减值准备(万元) 3,259 2,510 3,177 固定资产(万元) 0,034 702,683 559,057 在建工程(万元) 151,118 159,059 66,637 工程物资(万元) 698 4,469 5,421 固定资产-- -- -- 页脚内容11

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 清理(万元) 生产性生物资产(万元) 133,966 87,136 13,622 公益性生物资产(万元) -- -- -- 油气资产(万元) -- -- -- 无形资产(万元) 83,160 67,607 46,111 开发支出(万元) -- -- -- 页脚内容12

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 商誉(万元) -- -- -- 长期待摊费用(万元) 6,527 4,327 475 股权分置流通权(万元) -- -- -- 递延所得税资产(万元) 36,7 36,814 26,814 其他非流动资产(万元) -- -- -- 非流动资产合计(万元) 1,360,810 1,120,206 780,471 页脚内容13

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 资产总计(万元) 1,981,0 1,992,950 1,536,232 短期借款(万元) 257,779 298,529 269,783 向银行借款(万元) -- -- -- 吸收存款及同业存放(万元) -- -- -- 拆入资金(万元) -- -- -- 交易性金-- -- -- 页脚内容14

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 融负债(万元) 衍生金融负债(万元) -- -- -- 应付票据(万元) -- 14,182 17,0 应付账款(万元) 436,120 437,873 370,427 预收账款(万元) 259,882 305,249 192,340 卖出回购金融资产款(万元) -- -- -- 页脚内容15

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 应付手续费及佣金(万元) -- -- -- 应付职工薪酬(万元) 120,910 121,456 87,192 应交税费(万元) -36,966 -2,381 -11,444 应付利息(万元) 223 2,682 158 应付股利(万元) 1,216 944 944 其他应交-- -- -- 页脚内容16

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 款(万元) 应付保证金(万元) -- -- -- 内部应付款(万元) -- -- -- 其他应付款(万元) 108,371 107,275 88,083 预提费用(万元) -- -- -- 预计流动负债(万元) -- -- -- 页脚内容17

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 应付分保账款(万元) -- -- -- 保险合同准备金(万元) -- -- -- 代理买卖证券款(万元) -- -- -- 代理承销证券款(万元) -- -- -- 国际票证结算(万元) -- -- -- 国内票证结算(万元) -- -- -- 页脚内容18

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 递延收益(万元) -- -- -- 应付短期债券(万元) -- -- -- 一年内到期的非流动负债(万元) 255 769 4,827 其他流动负债(万元) -- -- -- 流动负债合计(万元) 1,147,790 1,286,579 1,019,850 非流动负 页脚内容19

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 债合计(万元) 长期借款(万元) 463 718 5,973 应付债券(万元) -- -- -- 长期应付款(万元) -- -- 0 专项应付款(万元) 6,355 5,801 6,997 预计非流动负债(万元) -- -- -- 页脚内容20

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 长期递延收益(万元) -- -- -- 递延所得税负债(万元) 237 201 252 其他非流动负债(万元) 74,198 69,104 51,417 非流动负债合计 81,252 75,824 65,179 负债合计(万元) 1,229,042 1,362,403 1,085,029 所有者权 益 页脚内容21

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 实收资本(或股本)(万元) 159,865 159,865 79,932 资本公积(万元) 184,450 185,118 265,363 减:库存股(万元) -- 0 -- 专项储备(万元) -- 0 -- 盈余公积(万元) 68,339 53,202 40,692 一般风险准备(万元) -- 0 -- 页脚内容22

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 未确定的投资损失(万元) -- -- -- 未分配利润(万元) 320,8 204,281 35,868 拟分配现金股利(万元) -- -- -- 外币报表折算差额(万元) -61 -79 -3 归属于母公司股东权益合计(万元) 733,490 602,385 421,852 页脚内容23

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2012-12-3报告日期 1 2011-12-31 2010-12-31 资产 流动资产 少数股东权益(万元) 19,008 28,162 29,352 所有者权益(或股东权益)合计(万元) 752,498 630,7 451,204 负债和所有者权益(或股东权益)总计(万元)

1,981,0 1,992,950 1,536,232 伊利2010至2012年利润表

报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 页脚内容24

报告日期 营业总收入(万元) 营业收入(万元) 利息收入(万元) 已赚保费(万元) 手续费及佣金收入(万元) 房地产销售收入(万元) 其他业务收入(万元) 营业总成本内蒙古伊利实业集团股份有限公司

2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 4,199,069 3,745,137 2,966,499 4,199,069 3,745,137 2,966,499 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 4,040,156 3,595,919 2,907,107 页脚内容25

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报告日期 (万元) 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 营业成本(万元) 2,950,495 2,8,567 2,068,631 利息支出(万元) -- -- -- 手续费及佣金支出(万元) -- -- -- 房地产销售成本(万元) -- -- -- 研发费用(万元) -- -- -- 退保金(万元) -- -- -- 赔付支出净额(万元) -- -- -- 页脚内容26

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 提取保险合同准备金净额(万元) -- -- -- 保单红利支出(万元) -- -- -- 分保费用(万元) -- -- -- 其他业务成本(万元) -- -- -- 营业税金及附加(万元) 24,948 23,292 8,778 销售费用(万元) 777,771 729,096 680,707 管理费用(万元) 280,969 197,069 152,081 页脚内容27

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 财务费用(万元) 4,916 -4,916 -2,071 资产减值损失(万元) 1,057 2,811 -1,020 公允价值变动收益(万元) -- -- -- 投资收益(万元) 2,652 25,382 1,177 对联营企业和合营企业的投资收益(万元) 588 -157 559 汇兑收益(万元) -- -- -- 期货损益(万元) -- -- -- 页脚内容28

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 托管收益(万元) -- -- -- 补贴收入(万元) -- -- -- 其他业务利润(万元) -- -- -- 营业利润(万元) 161,566 174,601 60,569 营业外收入(万元) 50,1 42,132 30,236 营业外支出(万元) 3,078 3,091 5,443 非流动资产处置损失(万元) 796 2,348 2,183 利润总额(万208,676 213,2 85,362 页脚内容29

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报告日期 元) 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 所得税费用(万元) 35,074 30,398 5,786 未确认投资损失(万元) -- -- -- 净利润(万元) 173,602 183,244 79,576 归属于母公司所有者的净利润(万元) 171,721 180,922 77,720 被合并方在合并前实现净利润(万元) -- -- -- 少数股东损益(万元) 1,882 2,322 1,857 每股收益 页脚内容30

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 基本每股收益 1.07 1.13 0.97 稀释每股收益

1.00 1.06 0.91 伊利2010至2012年现金流量表

报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 一、经营活动产生 的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金(万元) 4,822,519 4,450,505 3,504,900 客户存款和同业存放款项净增加额(万元) -- -- -- 向银行借款净增加额(万元) -- -- -- 页脚内容31

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 向其他金融机构拆入资金净增加额(万元) -- -- -- 收到原保险合同保费取得的现金(万元) -- -- -- 收到再保险业务现金净额(万元) -- -- -- 保户储金及投资款净增加额(万元) -- -- -- 处置交易性金融资产净增加额(万元) -- -- -- 收取利息、手续费及佣金的现金(万元) -- -- -- 拆入资金净增加额(万元) -- -- -- 回购业务资金净增-- -- -- 页脚内容32

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报告日期 加额(万元) 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 收到的税费返还(万元) 61 81 -- 收到的其他与经营活动有关的现金(万元) 76,903 73,072 60,282 经营活动现金流入小计(万元) 4,9,483 4,523,658 3,565,181 购买商品、接受劳务支付的现金(万元) 3,971,041 3,612,831 3,015,394 客户贷款及垫款净增加额(万元) -- -- -- 存放银行和同业款项净增加额(万元) -- -- -- 支付原保险合同赔付款项的现金(万元) -- -- -- 页脚内容33

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 支付利息、手续费及佣金的现金(万元) -- -- -- 支付保单红利的现金(万元) -- -- -- 支付给职工以及为职工支付的现金(万元) 362,418 278,260 220,869 支付的各项税费(万元) 265,621 218,9 140,598 支付的其他与经营活动有关的现金(万元) 59,9 46,575 40,863 经营活动现金流出小计(万元) 4,658,629 4,156,621 3,417,724 经营活动产生的现金流量净额(万元) 240,8 367,038 147,457 二、投资活动产生 页脚内容34

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报告日期 的现金流量 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 收回投资所收到的现金(万元) 421 43,621 -- 取得投资收益所收到的现金(万元) 2,065 1,388 1,7 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额(万元) 1,9 2,667 1,525 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额(万元) -- 2,582 -- 收到的其他与投资活动有关的现金(万元) -- -- -- 减少质押和定期存款所收到的现金(万元) -- -- -- 页脚内容35

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 投资活动现金流入小计(万元) 4,474 50,259 3,422 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金(万元) 310,196 378,8 198,734 投资所支付的现金(万元) -- 18,969 22,601 质押贷款净增加额(万元) -- -- -- 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额(万元) -- -- -- 支付的其他与投资活动有关的现金(万元) -- -- 202 增加质押和定期存款所支付的现金(万元) -- -- -- 页脚内容36

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 投资活动现金流出小计(万元) 310,196 397,823 221,536 投资活动产生的现金流量净额(万元) -305,722 -347,5 -218,114 三、筹资活动产生 的现金流量 吸收投资收到的现金(万元) -- 50 1,680 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金(万元) -- 50 1,680 取得借款收到的现金(万元) 558,055 396,973 263,783 发行债券收到的现金(万元) -- -- -- 页脚内容37

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 收到其他与筹资活动有关的现金(万元) 8,587 -- -- 筹资活动现金流入小计(万元) 566,2 397,023 265,463 偿还债务支付的现金(万元) 599,174 377,0 267,488 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金(万元) 53,050 8,760 6,6 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润(万元) 866 936 1,214 支付其他与筹资活动有关的现金(万元) 4,901 23,922 -- 筹资活动现金流出小计(万元) 657,125 410,222 274,142 页脚内容38

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 筹资活动产生的现金流量净额(万元) -90,483 -13,199 -8,679 四、汇率变动对现 金及现金等价物的影响 汇率变动对现金及现金等价物的影响(万元) -2 -79 -3 五、现金及现金等 价物净增加额 现金及现金等价物净增加额(万元) -155,353 6,194 -79,339 加:期初现金及现金等价物余额(万元) 324,346 318,151 397,490 期末现金及现金等价物余额(万元) 168,992 324,346 318,151 页脚内容39

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 补充资料 1、将净利润调节为 经营活动的现金流量 净利润(万元) 173,602 183,244 79,576 少数股东损益(万元) -- -- -- 未确认的投资损失(万元) -- -- -- 资产减值准备(万元) 1,057 2,811 -1,020 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧(万元) 88,005 70,8 59,193 无形资产摊销(万元) 1,682 1,845 1,504 页脚内容40

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 长期待摊费用摊销(万元) 1,768 395 303 待摊费用的减少(万元) -- -- -- 预提费用的增加(万元) -- -- -- 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失(万元) 1,614 831 1,530 固定资产报废损失(万元) 753 -- -- 公允价值变动损失(万元) -- -- -- 递延收益增加(减：减少)(万元) -- -- -- 页脚内容41

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 预计负债(万元) -- -- -- 财务费用(万元) 10,031 10,348 5,471 投资损失(万元) -2,652 -25,382 -1,177 递延所得税资产减少(万元) 25 -10,001 -3,6 递延所得税负债增加(万元) -- -- -- 存货的减少(万元) 31,692 -72,969 -53,945 经营性应收项目的减少(万元) 18,020 12,7 -73,774 经营性应付项目的增加(万元) -84,743 192,298 133,693 已完工尚未结算款的减少(减:增加)(万元) -- -- -- 页脚内容42

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 已结算尚未完工款的增加(减:减少)(万元) -- -- -- 其他(万元) -- -- -- 经营活动产生现金流量净额(万元) 240,8 367,038 147,457 2、不涉及现金收支 的重大投资和筹资活动 债务转为资本(万元) -- -- -- 一年内到期的可转换公司债券(万元) -- -- -- 融资租入固定资产(万元) -- -- -- 3、现金及现金等价 物净变动 页脚内容43

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报告日期 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 现金的期末余额(万元) 168,992 324,346 318,151 现金的期初余额(万元) 324,346 318,151 397,490 现金等价物的期末余额(万元) -- -- -- 现金等价物的期初余额(万元) -- -- -- 现金及现金等价物的净增加额(万元)

三、企业能力分析

-155,353 6,194 -79,339 （一）偿债能力 1.短期偿债能力

2008 2009 2010 2011 2012 页脚内容44

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流动比率% 0.66 0.76 0.74 0.68 0.94 速动比率% 0.41 0.55 0.49 0.42 0.28 现金比率% 33.83 45.52 32.77 30.48 17.46 现金流量比率% 14.49 28.53 20.98 伊利股份2008-2012年短期偿债能力比率比较

1-1伊利股份2008-2012年流动比率变动10.80.60.40.200.760.660.740.68流动比率0.94

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1-2伊利股份2008-2012年速动比率变动0.60.50.40.30.20.100.28速动比率0.410.550.490.42

1-3伊利股份2008-2012年现金比率变动5040302010033.8345.5232.7730.4817.46现金比率

2008 2009 2010 2011 2012 伊利股份% 0.66 0.76 0.74 0.68 0.94 蒙牛乳业% 0.88 1.76 1.55 1.44 1.4 光明乳1.1 1.23 1.21 0.98 1.25 页脚内容46

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业% 同行业流动比率比较

1-4同行业流动比率比较21.510.50伊利股份蒙牛乳业光明乳业

2008 2009 2010 2011 2012 伊利股份% 0.41 0.55 0.49 0.42 0.28 蒙牛乳业% 0.74 1.6 1.38 1.2 1.19 光明乳业% 0.76 0.93 0.9 0.69 1 同行业速动比率比较

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1-5同行业2008-2012年速动比率比较21.510.50伊利股份蒙牛乳业光明乳业

分析

由图1-1可知，伊利2008-2012年流动比率呈起伏变动，2010,2011年下降，2012年上升很大，说明2012年企业的短期偿债能力增强明显；结合图1-4来看，伊利的流动比率明显低于蒙牛和光明，说明伊利的短期偿债能力较同行业低

由图1-2可知，伊利2008-2012年速动比率除2009年上升之外，2010-2012年呈下降趋势，说明伊利的债务偿还的安全性比较低；结合图1-5来看，伊利的速动比率低于蒙牛和光明，

2.长期偿债能力分析

伊利集团 光明集团

2010年 2011年 2012年 2012年

资产负债率

62.02% 68.36% 70.63& 25.85%

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产权比率 16.32% 21.6% 24.05% 12.85^%

权益乘数 2.63 3.16 3.4 1.69

权益乘数条形图

2010年至2012年，伊利集团资产负债率呈上升趋势，从表面上来说是企业的偿债能力下降，但是从另一方面也说明了伊利集团利用较少的自有投资形成了较多的生产经营用资产，企业的生产规模扩大，正好应和需求增加的市场背景。产权比率也是逐年增加，偿债能力有所下降，但是伊利集团的产权比率总体比较小，说明伊利集团的长期偿债能力较强。同样权益乘数也是增长状态，企业对负债经营的利用比较充分。

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与光明集团相比，伊利集团的长期偿债能力较差，但其所有者投入资本所占比重较小，企业对负债经营利用的更为充分。

（二）盈利能力

营业利润率（=营业利润/营业收入）是指营业利润和营业收入的比率，体现每一元的营业收入能够带来多少营业利润。营业利润的多少反映企业基本获利能力的高低，企业没有足够大的营业利润遍不能获得更多的最终盈利。

总资产报酬率（=净利润/总资产平均额），反映企业综合利用效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取的盈利，该指标越大，表明盈利能力越强，财务管理水平越高。

表3-1 公司 盈利能力各年重要财务指标数据趋势表

2010项目 2012年 2011年 年 净资产收益率(%) 30.17 32.82 22.03 总资产报酬率(%) 4.29 10.38 5.06 销售利润率(%) 10.61 4. 2.68 页脚内容50

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营业利润率(%) 4.96 4.66 2.04 与同行业相比,10年，11年都低于行业水平，但是11年净利率与同业的差距减小，说明企业的获利能力在提高。经营中往往可以发现，企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，企业净利润并不一定会同比例的增长，甚至并一定会增长。盲目扩大生产和销售规模未必会为企业带来正的收益。因此，分析者应关注在企业每增加1元销售收入的同时，净利润的增减程度，由此来考察销售收入增长的效益。

通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理,提高盈利水平可见伊利公司净资产收益率提高的原因主要是由于税率降低引起的，企业筹资成本的下降和负债与净资产比率的改变都使净资产收益率有所上升但幅度并不大，但是总资产报酬率的下降引起净资产报酬率大幅度变动，需注意。

另通过对两个指标的计算可知该企业的净资产收益率和总资产报酬率10和11年年间呈稳步上升趋势，说明企业运用资本和资产盈利的能力较强；

销售获现比率反映销售获取现金的能力，可知随着赞助奥运和世博会扩大了产品的知名度，销售情况较好，货款收回的情况较稳定。

同行业比较

2011年 伊利 光明 蒙牛 净资产收益率(%) 32.82 9.70 15.95 页脚内容51

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总资产报酬率(%) 10.38 3.23 2.82 销售利润率(%) 4. 2.30 4.77

由上表可知伊利的净资产收益率在行业处于领先水平，盈利能力较强。但总资产报酬率差距不大，究其原因可能和权益资金所占比重有关。蒙牛乳业和伊利股份的盈利能力相对较强，

光明乳业的盈利能力一般。 建议

基于上面的分析结论，根据对3大乳品企业发展现状的分析，提高其盈利能力水平应该从以下几个方面着手。

（1）抓住国家鼓励所带来的发展机遇。近几年来，国家实行了一系列的鼓励，比如提高乳品加工和奶牛养殖的科技含量，健全疫病防控体系等，乳业公司应该抓住时机，利用优惠，扩充自己的后续发展力量，通过调整经营方向，增强主营业务的竞争力。 （2）提高乳品企业资产管

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理质量。乳品公司要重视资产管理，加快资产的周转速度。加速货币资金的回笼，增加经营活动的现金流量，提高资产的获利能力。

（3）加强成本控制。实施有效的成本控制，努力实现成本费用同比增长低于上年同期水平，当期的盈利能力的增长幅度均高于上年同期水平，通过节约开支的系列措施可以达到增收的目的。

（4）强化乳制品安全意识，把应对食品安全的应急机制纳入企业盈利能力建设. （三）营运能力与发展能力

伊利公司发展能力各年重要财务指标数据趋势表

项目 2012年 2011年 2010年

销售（营业）增长率

10.8% 20.8% 27.8%

总资产增长率

-5.7% 29.7% 32.7%

资本保值增值率

1.33% 1.47% 1.52%

技术投入比— — —

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率

发展能力各比率变化柱形图

伊利公司营运能力各年重要财务指标数据趋势表

项目 2012年 2011年 2010年 总资产周转率(次) 2.11 1.88 1.93 流动资产周转率(次) 5.60 5.00 3.96 应收账款周转率(次) 152.18 135.73 107.51 页脚内容

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固定资产周转率(次)

5.83 5.20 4.12 同行业2012年的重要财务指标数据比较

项目 光明公司 伊利公司 总资产周转率（次） 1.47 2.11 流动资产周转率（次） 2.78 5.60 应收账款周转率（次） 11.11 152.18 固定资产周转率（次） 5.23 5.83 销售（营业）增长率 16.85% 10.8% 总资产增长率 26.65% -5.7% 资本保值增值率 — — 技术投入比率

— — 页脚内容55

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同行业比较分析：

从上述图表我们不难看出，伊利公司和光明公司2012年的各个数据对比情况，光明公司的各项指标变化幅度与伊利公司相比更趋平稳，属于可以接受的范围。而且光明公司的总资产周转率小于伊利公司的总资产周转率，可以看出伊利公司在总资产周转率上是更加优于同行业的竞争对手光明公司，整体的资产经营运转能力也高于同行业的竞争对手 ，表明了伊利公司在2010到2012年这三年中企业争夺市场，开拓市场以及提升企业资产经营能力上的努力。

意见如下：

（1）伊利公司2012年发展能力各财务指标与2011，2010年相比较呈现下降趋势，即可认为本公司的发展能力较弱，但是高于同行业的光明公司的发展能力。给出建议：应加强本公司的发展能力，提高各个项目的周转率。

（2）从上述表格中，我们发现2010,2011,2012三年的总资产周转率呈逐年上升的趋势，逐渐上升的总资产周转率表明伊利公司资产经营能力的提升，是企业竞争力增强的一种有利表现。给出建议：应继续加强销售发展能力，提高利润。

（3）从上述表格中，我们发现2010,2011,2012三年的应收账款周转率呈逐年上升的趋势，表明了企业在应收账款规模与回收速度的能力，随着整个行业环境的变化波动而上涨，这符合一般的现实情况。

（4）要善于运用科学技术，提高自主创新能力，培养技术型人才，加强品牌的运用。应该根据市场竞争环境发展的实际情况，即时跟踪市场变化，及时调整好市场策略，这将有利于企业稳定的发展和吸引更多的投资者进入。

四、综合分析

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（一）财务比率的比较和分析

权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数

2.6%1.932.6310.83%4.83%1.883.1628.69%

4.08%2.113.429.27%所以2010、2011、2012年的权益净利率分别为10.83%、28.69%、29.27%。

2011年比较上年权益净利率变动=17.86%；2012年比较上年权益净利率变动=0.58% 与上年同期比较，股东的报酬率上升，公司的整体业绩比呈上升趋势。 连环替代法分析各因素对权益净利率的影响程度：

1.销售净利率变动的影响

按2011年销售净利率计算上年权益净利率4.83%1.932.6324.51%销售净利率变动影响24.51%-10.83%13.68%2.资产周转率变动影响：

按2011年销售净利率、资产周转率计算上年的权益净利率4.83%1.882.6323.88%资产周转率变动的影响23.88%-10.83%13.05%3.财务杠杆变动的影响：

财务杠杆变动的影响28.69%-23.88%4.81%

通过分析可知，销售净利率】资产周转率、权益乘数皆为有利因素，其中销售净利率的有利性最强，因此企业应该重点关注销售净利率，从而使企业的整体经营业绩提高，使企业能够良好的发展。

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五、问题与建议

（一）行业因素

1.原奶供应大幅增加，供求矛盾更加突出。我国奶粉自去年10月“三鹿”婴幼儿配方奶粉事件发生后，开始产生大量积压。

2.进口价格低廉，乳制品进口量继续保持快速增长。受进口乳制品原料价格大幅回落影响，进口品牌奶粉价格有望高位回落，并可能引发国内奶粉市场新一轮的价格战。

（二）企业问题

1.产能过剩，产品同质化越来越严重，导致市场竞争愈加激烈。 2.子公司与母公司的协调不够合理，信息交流不够充分。

3.产业结构趋于传统型，缺乏改革创新，对于乳制品行业结构的完善缺乏促进性作用。 4.由对各个比率的计算分析可知，发展能力较弱，净资产报酬率波动比较明显。

（三）发展建议

1.加大技术投入，改善产业结构，从奶源、生产加工到市场销售，提升产业结构层次，增强自身硬实力竞争力。

2.实现需求市场与供给市场的均衡，应和市场需求，提高产能利用效率，加强成本控制，提高企业销售净利率。

3.提升品牌形象，增强企业文化建设，使企业软实力达到较高水品。

4.实现多元化生产经营，积极创新，致力于新产品的研制开发，从而拉开与同行业之间的距离，增加企业新的竞争力。

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5.恪守行业道德，提高企业道德形象，为人民群众提高安全优质的产品。

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